时间: 2025-03-02 23:50:58 | 作者: 安博体育怎么样
时间: 2025-03-02 23:50:58 | 作者: 安博体育怎么样
截至2月26日，本月上证指数上涨3.99%，深证成指上涨7.87%，创业板指上涨9.90%。板块方面，计算机、电子、机械、传媒等板块表现相对较好，煤炭、石化、银行跌幅相对较大。 预期管理+业绩预期是影响A股3月表现的核心因素。A股核心驱动力之一的政策预期方面，自2024年9月下旬以来，政策端一直利好不断，提振投资者信心，提高风险偏好。3月是关键的时间窗口，全国两会即将召开，市场普遍预期将有更多政策推出，有望进一步提振投资者情绪。同时，3月将进入年报披露高峰期，财报季+政策共振为市场带来结构性机会。 波动或将加大，把握结构性机会。自今年1月，DeepSeek-R1发布以来，投资者持续看涨中国资产。我们大家都认为投资自情绪依然较高，未来预期向好，3月春季行情有望持续演。但是从以往的经验来看，随着成交量的攀升和热点题材股的累计涨幅过大，市场的波动可能也会随之加大。根本原因包括：1）宏观政策协同发力，推动经济稳中有进；2）人工智能驱动的流动性支持是关键催化剂，流动性回暖，增量资金逐渐进场；3）3月两会将召开，政策驱动是聚焦的关键点之一，受益于两会政策的相关板块值得重点去把握；4）3月将进入年报披露高峰期，也是业绩预期的投资窗口期，业绩超预期的个股有望迎来估值修复，带来结构性行情。3月的投资组合，我们采取攻守兼备的策略，受益于政策利好+业绩超预期+受益于科技催化的主题或成为春季行情下阶段的主要方向。配置的投资策略应当聚焦受益于有政策助力预期+业绩利好预期的成长型价值股。3月我们提议布局科技、消费等板块里的价值股。 风险提示：1）经济数据没有到达预期的风险；2）受海外经济衰退影响的风险；3）受地理政治学冲突影响的风险。 2024年，国内游戏市场实际出售的收益3257.83亿元，同比增长7.53%，再创新高。其中中国自主研发游戏海外市场实际出售的收益185.57亿美元，同比增长13.39%，其规模已连续五年超千亿元人民币并再创新高。 公司主体业务包括增值服务（最重要的包含游戏、音视频平台付费会员等）、网络广告、金融科技及客户服务业务，2024年上半年，公司业务展现出较强增长韧性，游戏业务表现略超预期，新游和老游均有亮眼表现；同时广告业务势头强劲，盈利能力持续改善。 1）加码布局AI产业。腾讯在AI方面动作频繁，2月13日，腾讯元宝接入Deepseek-R1满血版，首次引用第三方大模型，同时支持混元和DeepSeek两大模型，随后元宝进行多次更新，包括全量上线”、支持微信搜索、理解图片信息等。与此同时，腾讯元宝在国服iphone免费榜排名迅速上升，截至目前超越豆包升至下载排行榜第二名。公司业绩期临近，且前期大厂资本开支接连上修，市场对腾讯2024年Q4财报及后续AI相关投入的资本开支关注度提升。 2)公司增值服务业务展现出较强增长韧性。本土市场游戏方面，新游和老游均有亮眼表现，拳头产品《王者荣耀》《吃鸡》实现环比增长，《DNFm》将持续为后续季度贡献可观增量业绩；国际市场方面，《PUBGM》等自主发行产品表现稳健，Supercell 旗下《荒野乱斗》24年增长势头加快，我们大家都认为25年递延收入确认有望贡献增量，关注《王者荣耀：世界》《无畏契约》手游版本、《胜利女神：新的希望》等后续产品线定档。 微信小店2024年12月推出新工具之一的“送礼物”功能，进一步强化了其社交网络的商业化能力，助力平台商户的成长。 AI发展没有到达预期的风险，新产品导入没有到达预期的风险，研发进展没有到达预期的风险，行业竞争加剧的风险等。 功能性安防手套需求刚性，全球市场波动上行。功能性安全防护手套是企业日常经营中的易耗品，需求与公司制作强度紧密关联，伴随经济发展而增长。据UN Comtrade数据，2022年全球功能性安防手套进口额为71.95亿美元，同比增长1.34%，近6年CAGR为3.07%，整体实现稳健增长。 超高分子量聚乙烯纤维市场持续扩容，行业供不应求。据中商产业研究院、前瞻产业研究院数据，2022年，全球UHMWPE纤维需求量约为12.68万吨，同比增长14.44%，而全球产能仅为7.5万吨，产能缺口达40.85%；中国UHMWPE纤维需求量为6.76万吨，同比增长16.96%，中国产能仅为4.78万吨，产能缺口为29.29%。展望未来，伴随对其他材料的替代，UHMWPE纤维需求料将持续提升，且维持供不应求局面，2026年全球、中国需求分别有望达到22.72、12.79万吨，4年CAGR分别为15.7%、17.28%。 功能性安防手套产能释放，内外销拓展实现成长。公司为全球功能性安防手套龙头，全力推进年产7,200万打功能性安全防护手套项目落地，具备低成本、高质量、快交付的综合优势。未来，公司将通过内外销协同，通过3-5年时间进行消化，持续释放业绩潜力。 新材料布局稳步推进，机器人腱绳应用贡献新增量。公司自2015年起长期投入持续研发，掌握UHMWPE纤维核心技术，产品性能达到行业中上游水平，受到客户高度认可。目前具备3,000吨超高纤维产能，并规划建设产能12,000吨，其中一期4,800吨预计将于2025年9月释放。同时，公司持续开展在机器人腱绳材料方面的应用开发与测试工作，目前已经有基础腱绳材料小试样品。 DeepSeek具有高性能、低成本优势且开源，引发B端及C端积极进行本地化部署，推理算力需求急剧增长，需重视稀缺AIDC算力资源的投资机会。不同于训练大模型时大厂自购GPU的模式，大量B端及C端的AI应用在使用时所需要的推理算力往往是“碎片化”的，这时数据中心及相应的云服务商将发挥及其重要的作用。同时，由于推理端对响应时延的要求比较高，一线城市的AIDC更具有稀缺性。 同时，AI技术革新为工业软件带来新的增长点，中国工业软件市场预计将在未来3年内保持迅速增加。根据赛迪顾问，2024年中国工业软件市场整体市场规模达到3649.7亿元，同比增长14.6%。从产品结构上看，各类软件协同增长，嵌入式软件以58.8%的占比居首。预计到2027年，中国工业软件市场的规模有望达到5312.7亿元，年复合增速将达到13.3%。大部分工业软件供应商已经在其产品中集成了AI和生成式AI功能。AI算法嵌入ERP、MES系统，实现需求预测、库存优化；生成式设计将缩短产品研究开发周期；实时数据处理的延迟降低至毫秒级，推动预测性维护普及；AI驱动的数字孪生模型可动态模拟产线运行，优化生产参数。 2024年中报，公司实现营业收入67.43亿元，其中软件开发及工程服务（主要是工业软件）营收占比80.04%，服务外包营收（主要是IDC相关）占比18.89%。 工业软件领域：作为宝钢旗下的信息科技公司，宝信软件依托钢铁及先进材料业雄厚产业基础和丰富应用场景，提供以钢铁业为代表的流程型制造数字化智慧化综合解决方案。公司自主研发的宝联登工业网络站点平台并不断迭代升级，持续入围国家“双跨”平台，打造赋能转型标杆品牌。公司以钢铁行业为原点，持续向行业外辐射，有色、化工、矿山、新材料等非钢市场领域获得突破，基于工业网络站点平台，打造“流程管控+数字智能”融合驱动的新一代工业软件产品，横向贯穿采购、制造、销售、物流、设备、工程、财务等供应链全流程。 公司基于宝联登平台推进MES、ERP、APS、CRM、EAM等工业软件产品重构升级，自主可控PLC产品进展积极，2024上半年全栈国产化PLC产品成功签约广西宏旺重点项目。同时，构建钢铁行业大模型平台，打造AI+钢铁解决方案。以通用大模型为基础，结合行业知识，打造可融入生产系统的钢铁行业人工智能大模型，形成包含知识语料库、通用大模型、专业模型等在内的“钢铁大模型”初版规划。 宝信软件2023年实现工业软件业务收入93.22亿，位列国内工业软件企业第二；中国制造执行系统(MES)市场中，宝信软件占据6.6%市场占有率，排名第二。 数据中心领域：公司的IDC业务以批发定制模式为主，主要服务于大型客户，如电信运营商与互联网公司。其宝之云IDC项目凭借独特的资源优势和高效的运营能力，毛利率处于行业较高水准，达到50%左右。稀缺算力规模预计逐步扩大，公司推进宝之云算力中心项目建设。立足上海罗泾园区，深耕存量客户，持续推进续签工作；探索柔性建设模式转型，快速响应客户多样化需求；策划智算中心建设方案，持续完善人工智能算力服务能力，支撑行业大模型及AI应用建设发展。 我国IDC行业竞争者梯队分明。三大电信运营商占据市场主要份额，第三方数据中心服务商市场占有率约为56.05%。公司2023年实现IDC业务收入约34亿，位列第三方数据中心市场前列。 1）DeepSeek推动推理算力需求急剧增长，稀缺AIDC算力资源迎来价值重估。 技术研发进度没有到达预期风险；AI应用发展没有到达预期风险；IDC行业竞争加剧风险。 2024年火电实现整体业绩增长，2025年盈利预计有所分化。受益于全年煤价下行，2024年火电盈利能力持续改善。根据2024年业绩预告，大唐发电、皖能电力、江苏国信等实现盈利高增长。展望2025年，虽然市场煤价持续走低，但考虑到华东、华南地区电价下行较大，火电盈利能力预计有所分化，看好市场煤占比高的火电公司，以及三北地区电价下行幅度较为有限的火电公司。 高股息彰显投资价值。根据2024年业绩预告测算，我们预计目前主要公用事业央国企股息率在2-4%左右，高股息央国企彰显投资价值。 长三角稀缺地方性龙头纯火电标的，立足火电拓展核电。浙江省火电行业集中度高，公司管理及控股半数省内统调火电装机，参股国能、大唐、华电、华润等发电集团在浙江省内的火电项目，行业竞争格局较好。截至2023年底，公司管理及控股的煤机、气机装机容量分别为3088、403万千瓦，合计占公司管理及控股总装机容量的约99.4%、占全省统调火电装机的一半。此外，公司将火电主业创造的盈利用于再投资行业集中度更高、盈利能力和稳定能力更好的核电资产，ROE中枢有望稳步抬升。 公司市场煤占比高，有望受益于煤价下行。依据公司公告，2023年长协煤比例20%以上，占比较低。受益于2024年市场煤价下行，2024年前三季度实现归母净利润67亿元，同比增长12.4%。2025年年初至2月21日，秦皇岛港5500大卡动力末煤均价752元/吨，同比下跌163元/吨；2月21日，秦皇岛港5500大卡动力末煤市场价719元/吨，同比下跌221元/吨。3月份进入需求淡季以后市场煤价有望持续下降，公司市场煤占比高，有望受益于煤价下跌，继续释放业绩弹性。 3月份进入需求淡季以后市场煤价有望下降，公司市场煤占比高，有望受益于煤价下跌；公司目前PB1.03倍，是估值相比来说较低的火电股；公司历史分红比例高，如按50%测试，2024年业绩对应股息率将超过5%。 会展服务作为现代国际贸易中供需双方达成交易最为高效的一种形式，其本质是通过在极短的时间内聚集大量人流、物流、信息流，撮合参展商和买家直接达成交易。优质的会展品牌能够聚合更多的人流、物流、信息流，从而为上游参展商、下游买家带来更高效的交易服务。此外，特定主题展会在特定区域的举办次数有限，在区域内已有同类型优质会展品牌的背景下，新的会展品牌要进入该市场的难度较大。因而品牌优势、先发优势能为会展公司构筑竞争壁垒。 公司聚焦服务中国制造出海，会展品牌市场影响力领先公司为国内领先的会展服务运营商，主要经营海外会展的策划、发起、组织、推广等运营服务，重点服务于中国制造业出海、“一带一路”两大时代主题。截止2019年，公司在海外自主举办的会展数量约20场，横跨12个“一带一路”及新兴市场国家，核心自主会展品牌“Homelife”、 “Machinex”主要服务于国内家居、机械等制造业出海需求，目前为国内得到UFI认证项目数量最多的海外自办展公司。 1）25年地理政治学改善，公司海外展会办展能力有望好于预期。一是中印关系改善，公司印度展览需求开始回补，明后年规模有望继续扩大；二是俄乌战争结束后，乌克兰重建有望拉动公司波兰展会需求。 2）地方政府出海参展补贴仍是公司营收增长的驱动因素之一，伴随化债完成后地方政府财力恢复，明年出海参展补贴恢复有望驱动展位销售改善。 数据量的迅速增加是长期趋势，智能算力占比或持续提升。大模型可用性随参数量及相应速度的提升而提升，叠加硬件升级，构成行业处于供给端的长期旺盛趋势；同时需求端，我们大家都认为在人工智能从可用到好用的过程中，应用场景已经逐步多样化，从B端应用向C端应用发展，如手机、电脑等，在B端的成本优势逐步体现，同时C端对效率的提升也逐步拉升需求。供给端持续推动，以及需求端应用场景增长的逐步拉动，使得AI产业链在当下仍处于快速地发展阶段，且具备量价齐升态势。 我国光模块企业海外占收比较高，成为营收及利润大多数来自。通过对我国光模块企业中际旭创、新易盛及天孚通信做多元化的分析，我们得知我国光模块企业产品主要销售方向为欧美等国家。趋势上看，营收端光通信相关厂家海外业务占收比从2017年66.21%水平提升至2023年的84.17%水平，而利润端则从2017年占比73.23%提升至2023年的92.32%，海外业务营收和利润水准相比来说较高且占收比持续增长，具备业绩放大器作用。我们大家都认为站在当下800G上量阶段时点看光模块行业，2025年更高端的1.6T产品有望形成小批量规模出货，结合光模块PE倍数在行业更新换代时点有所提振，当下时点光模块仍是值得着重关注的通信主要赛道之一。 光模块速率的提升对光通信相关产业链的市场空间具备较大推进作用。100G光模块向200G光模块迭代周期约为2-3年，200G批量出货到400G光模块批量出货迭代周期约为2年，而AI时代400G批量出货向800G批量出货的周期则相对较短，约为1-1.5年；2022年年末行业200G批量出货后，2023年下半年相关企业便已完成400G的小批量出货，至2024年，400G、800G出货量快速提升。随着光模块从电信侧向数通侧转化，1.6T迭代带来行业新机遇，相关企业利润率及营收有望稳步提升。 800G等高利润率产品持续导入提振利润率水平。依据公司2024年三季报，24年前三季度实现盈利收入173.13亿元，同增146.26%，实现归母净利润37.53亿元，同增189.59%；2024Q3单季实现盈利收入65.14亿元，同增115.25%，实现归母净利润13.94亿元，同增104.40%。 业绩方面，受800G高速率高毛利产品推动，公司2024年前三季度实现毛利率33.32%，同增1.57pcts，实现净利率22.36%，同增3.69pcts；分季度看，2024年第三季度实现毛利率33.64%，同增0.2pcts，实现净利率22.48%，同降0.68pcts，受产品结构优化及内部管理提升双重因素共振，公司盈利质量明显提升，公司2024年1-3季度营业收入、归母净利润、销售利润率均呈现持续提升态势。光模块作为AI领域关键器件，随着AI发展的不断深入，速率迭代或将逐步加速，2024年市场景气度在2023年基础上更进一步，光模块的需求持续提升，公司业绩侧面验证，预计随800G产品普及过程持续加速，以及1.6T产品需求高增公司作为行业领先企业，业绩端有望在AI加快速度进行发展迭代的过程中，利润率保持相对高位，维持良好增长态势。 公司作为行业龙头有望占据先发优势。公司在期间费用支出大幅度增长的同时，控费效果积极，2024年前三季度公司期间费用率均会降低，保障在毛利率稳定提升的同时净利率持续增长。空间方面，根据Lightcounting预测，光模块的全球市场规模在2022-2027年或将以CAGR11%保持增长，2027年有望突破200亿美元。我国持续推动人工智能发展，光模块作为算力环节中国产化程度高，技术储备前沿的核心产品，在算力持续升级及需求大幅度增长等因素的驱动下，将迎来迅速增加。公司市场占有率相对来说比较稳定且具备先发优势，以800G产品及优质客户作为市场基础，预计在未来1.6T光模块市场之间的竞争中将取得较好份额。 AI发展没有到达预期的风险，新产品导入没有到达预期的风险，研发进展没有到达预期的风险，行业竞争加剧的风险等。 财政加力，企业信用贷款增长动能较好，政府债继续支撑社融。扩内需促消费持续为政策关注点，银行信贷需求有望改善。地方化债、房地产盘活存量、中小金融机构化险继续利好银行资产质量。货币政策转宽，短期会给银行带来息差压力，但负债成本优化成效释放有望加速。全国两会临近，大行增资有望推进，提高信贷投放和风险抵御能力，叠加市值管理加码和低利率环境延续，银行板块估值面临重塑。我们继续看好银行板块配置价值，维持推荐评级。 营收净利增速均回正，成本收入比改善：2024年1-9月，公司实现营业收入2603.49亿元，同比增长0.09%；归母净利润758.18亿元，同比增长0.22%；年化加权平均ROE11.79%，同比下降1.11个百分点。2024Q3，营收、归母净利润分别同比增长0.5%、3.5%，增速均较上季度回正。公司代理费率调整成效初步释放，2024Q3业务与管理费同比下降4.17%，成本收入比60.29%，分别环比、同比下降0.26、2.94个百分点。同时，公司资产质量优秀，拨备反哺利润增长，减值损失同比下降10.41%。 重点领域信贷投放动能较好，存款成本优化：2024年1-9月，公司利息净收入2149.47亿元，同比增长1.46%。公司1-9月年化净息差1.89%，较上半年-2BP，预计资产端收益率下行压力较大；负债端低成本存款优势夯实，1-9月付息负债成本率1.49%，较上半年-2BP，对息差形成支撑。截至9月末，公司各项贷款总额较上年末增长7.74%，信贷投放保持平稳。公司对公贷款较上年末增长11.66%，先进制造业、科创、普惠、绿色等重点领域投放力度加大。个人贷款较上年末增长5.69%，在1-9月贷款增量中占比40.31%，存量占比53.81%；聚焦乡村振兴重点领域，个人增长较快。截至9月末，公司各项存款较上年末增长7.53%；其中，个人存款较上年末增长6.89%，增量主要来自于一年期及以下定期存款；公司存款较上年末增长12.96%。 中收降幅收窄，财富管理稳步发展：2024年1-9月，公司非息收入454.02亿元，同比下降5.95%，降幅较上半年收窄。公司中间业务收入207.15亿元，同比下降12.95%，主要受“报行合一”影响，代理保险业务收入下降；与此同时，投行、交易银行、公司金融等业务收入较快增长，推动中收降幅较上半年收窄。公司持续打造财富管理差异化增长极，9月末零售AUM规模超16万亿元，较上年末增长7.55%，中高端客户增长态势较好。公司其他非息收入246.87亿元，同比增长0.52%，主要来自于公允市价变动收益。 资产质量总体优秀，不良率略升，关注核心一级资本补充：截至9月末，公司不良贷款率0.86%，较上年末+2BP；关注类贷款占比0.91%，较上年末+23BP。公司资产质量预计受个人不良风险抬升影响较大。公司拨备覆盖率301.88%，较上年末下降45.69个百分点。9月末，公司核心一级资本充足率9.42%，较上年末下降11BP，较2024H1回升14BP。国家计划增资大行，公司核心一级资本充足率、信贷投放和风险抵御能力有望进一步提升。 政策维持宽松基调，低利率环境具备长期存在的基础，叠加风险偏好较低，市值管理力度加大，继续利好银行红利价值；两会预计审议特别国债发行补充国有大行资本，邮储银行率先补充资本概率大；高级法实施进一步缓解邮储银行资本约束。 经济增长没有到达预期导致资产质量恶化的风险；利率持续下行导致息差承压的风险。 工程机械内需平稳复苏，海外具备结构性机会。工程机械内销具有周期性，以挖机为例，2015/2023周期低点相对2011/2020周期高点销量回落约68%/69%。我们大家都认为24年是工程机械内销筑底反弹之年，2025年有望持续复苏。2025年1月销售各类挖掘机12512台，同比增长1.1%。其中国内销量5405台，同比下降0.3%；出口销量7107台，同比增长2.19%。展望25年，我们大家都认为自然更新需求+政策驱动非达标存量设备替换+农村和水利建设+房地产止跌回稳导向多因素共振，内需有望开启新一轮向上周期。 全年维度看，海外市场结构分化。利率环境改善+大选落地有望驱动北美基建需求释放，城镇化建设+基建投资+矿业需求有望维持新兴国家相对高增速。24年12月中国工程机械出口额同比增长26.3%（前值16.3%），2024年全年中国工程机械出口额528.59亿美元，同比增长8.87%，其中对亚洲/欧洲/北美/大洋洲/非洲/南美洲1-11月累计出口增速+8.1%/ +1.35%/ -8.94%/ -13.7%/ +30%/ +25.3%。虽然24年全年挖机出口销量同比略降（-4.24%）,但12月单月出口销量同比增速较优（+10.8%），24年全年装载机/工程起重机（其中：汽车起重机）/叉车/高机出口销量同比分别实现了同比+13.8%/ +10.9%（+23.5%）/ +18.5%/ +21.8%的高增长。此外，12月欧洲/北美/日本/印尼小松开机小时数同比分别+4.3%/ +0.7%/ +3.1%/ +5.1%，均录得正增长。 中联重科是我国工程机械装备制造有突出贡献的公司，技术领先，业务广泛。企业成立于1992年，于2000年和2010年分别在A股和H股上市，是业内首家A+H股上市公司。业务主要涵盖工程机械、农业机械+智慧农业、中联新材等板块，在混凝土机械、工程和建筑起重机械、干混砂浆设备等领域均保持市场领头羊。公司有效发明专利数量位居机械设备行业第一，专利总实力位居工程机械行业第一，已成为行业标准的制定者。其业务布局100余个国家和地区，覆盖“一带一路”沿线，并已打通欧美、澳大利亚等高端市场，国际化和本土化齐头并进。 混凝土、工程起重、建筑起重机械是中联重科核心业务，发展历史悠远长久，市场领头羊稳固。以2023年收入计，混凝土机械和起重机械占比分别18%/41%。 潜力业务土方机械和高空作业机械目前已取得实质性突破。土方机械围绕国内、海外两大市场，依托全球领先的“灯塔工厂”，市场占有率持续提升，中大型挖掘机国内市场占有率同比实现翻倍增长，市场占有率位居行业前列。高空作业机械迅速跻身行业国产龙头之列，国内市场中小客户市场占有率位居第一。 国企混改样本企业，持续进行员工激励。中联重科是科研院所转制企业，通过自身股份制改造实现A股上市、母公司改制实现整体上市、H股上市实现资本国际化，形成了湖南省国资委、管理团队和骨干员工、战略投资者、国际投资者及其他流通股东共同持股的混合所有制产权结构。其于2017年发布股权激励计划，以3.81亿股权绑定核心骨干员工，2019年和2023年分别发布第一期和第二期核心经营管理层持股方案，回购股票奖励员工，增强凝聚力。 行业层面，（1）内需：自然更新需求+政策驱动非达标存量设备替换+农村和水利建设+房地产止跌回稳导向多因素共振，内需有望开启新一轮向上周期。（2）海外：利率环境改善+大选落地有望驱动北美基建需求释放，城镇化建设+基建投资+矿业需求有望维持新兴国家相对高增速。 公司层面，（1）作为湖南机器人牵头单位，在人机环境共融机器人领域有望获得政策支持；（2）改革效果释放，经营效率提升，更看重股东回报。 宏观经济没有到达预期的风险，政策推进程度没有到达预期的风险，行业竞争加剧的风险，出口贸易争端的风险，汇率波动的风险。 公司所处半导体行业面临需求复苏缓慢的严峻考验，国内市场和行业竞争加剧，在消费、工业、汽车等领域情况略有差异。消费领域全年呈现区域性、局部性热点需求，工业领域全年需求没有到达预期，汽车领域供应短缺情况已缓解，各领域各行业需求尚在寻底和恢复。 兆易创新是一家以中国为总部的全球化芯片设计企业。公司致力于各类存储器、控制器及周边产品的设计研发，已通过SGS ISO9001及ISO14001等管理体系的认证，在上海、合肥、中国香港设有全资子公司、在深圳设有分公司，在中国台湾地区设有办事处，并在韩国、美国、日本等地通过产品分销商为客户提供优质便捷的本地化服务。公司核心管理团队由来自世界各地的高级管理人员组成，每一位都曾在硅谷、韩国、台湾等各地著名IC企业工作多年，有着丰富的研发及管理经验。公司产品为NOR Flash、NAND Flash及MCU，大范围的应用于手持移动终端、消费类电子科技类产品、个人电脑及周边、网络、电信设备、医疗设施、办公设备、汽车电子及工业控制设备等各个领域。 1）DRAM：行业涨价延续，叠加DDR4等新品推出，公司业务有望持续增长，此外，公司24年初至今向合肥长鑫采购代工自有品牌DRAM产品交易金额已达到2亿元，预计2024年关联交易金额为8.52亿元（yoy：+135%）DRAM业务迈入快速成长阶段。 2）SLC NAND：23年出货量同比大幅度增长，部分容量产品已开启涨价； 3）Nor Flash：23年NOR出货25.33亿颗，同比+16%，出货量创新高，份额已提升至全球第二； 4）MCU：市场之间的竞争激烈，料号持续丰富，截至2023年底，公司MCU产品累计出货已超过15亿颗，推出高性能车规MCU新品和中国首款M7内核超高性能MCU； 下游需求没有到达预期的风险，市场之间的竞争加剧的风险，新品放量没有到达预期的风险，地缘政策变化的风险。 航天产业作为国防科技工业的重要组成部分，是国防现代化建设的重要基础。而航天技术是现代产业体系建设的重要支撑，在国民经济领域有着广阔的市场空间和应用需求，航天技术辐射带动作用日益提升，航天技术应用产业面临做大做强的历史机遇。 无人系统装备将是世界强国竞相争夺的国防装备制高点。军用方面，在国家的全力支持下，国内相关的单位结合各自业务特点在无人系统装备及无人装备集群化协同应用等方面开展了研究；民用方面，国家全力发展“低空经济”，各城市争相出台有关政策。预计“十四五”后半段和整个“十五五”期间无人系统装备市场需求将有数倍增长。 公司航天电子信息产品最重要的包含惯性与导航、测控通信与网络信息、微电子、机电组件与传感系统、精导对抗与有效载荷等产品领域，公司基于在该业务领域特有的传统优势地位，产品和技术在相关行业领域内从始至终保持国内领先水平，并保持着较高的配套比例。 公司无人系统装备产品业务为无人系统装备的研发、设计、制造、销售，最重要的包含无人机系统、精确制导系统等无人系统装备，主要使用在于国防装备、物流运输等国防和国民经济领域。 公司本级和多家子公司具有承担各类航天及型号产品配套生产任务资格和能力，拥有完善的研发、生产和试验等保障条件，能够及时有效使用户得到满足需求，是公司核心竞争力的重要基础。 公司航天电子信息业务领域的惯性与导航等是公司传统优势专业，始终在相关行业领域内保持国内领先水平，并保持着较高的配套比例，市场占有率基本呈现稳中有升态势。 公司在无人系统装备领域具有深厚的技术储备和产品研究开发经验，无人系统覆盖行业内多个领域，具有相关主管部门核发的无人机研制生产资质，是航天科技集团关于航天技术应用产业重点领域打造的现代产业链链长单位，是全军无人机型谱项目研制总体单位及无人机系统集中采购合格供应商名录单位。 航天电子的多种产品在低空经济和商业航天领域均展现出显著的应用潜力和市场需求。例如，惯性与导航产品不仅在低空经济中的无人机物流配送等领域发挥着关键作用，还在商业航天的卫星姿态控制中不可或缺。在低空经济和商业航天加快速度进行发展的双轮驱动下，航天电子有望乘风而起，发展更多业务增长点。 特朗普上台或将引发俄乌、中东局势深刻演变，进而导致全球军贸市场之间的竞争格局出现重大变化；在俄国遭受欧美制裁、军工产业链急需重构的条件下，中国的高性价比装备或将成为欠发达国家的不二选择。航天电子凭借技术优势和完整供应链有望在新增需求中占据一席之地。 航天板块资产证券化率偏低，主要受制于院所体制与核心技术的涉密属性。但随着科研院所改制深化与混合所有制改革推进，具备市场化条件的卫星应用、电子信息等业务有望率先注入上市平台。集团旗下资产优质，未来有望注入航天电子，逐渐增强其市场竞争力和行业影响力。 本文摘自：中国银河证券2025年2月27日发布的研究报告《【银河研究】2025年3月投资组合报告：春潮涌动，把握节奏》